【電新】東方電纜：海纜撐起營收半壁江山，海洋工程再樹一幟

來源：天風研究 ※ 海纜板塊支撐業績 海纜板塊包括海纜及海洋臍帶纜。 由于技術要求嚴格，行業壁壘較高，價格及毛利率相對較高。2018年海纜板塊毛利率約為30%。公司海纜國內市占率有望達到40%。公司為華能集團、中廣核、三峽新能源等公司供應海纜產品，積累了大量的制造經驗，累計提供500kv海底電纜36公里、高壓海底電纜約為1500公里、中低壓海底電纜約20000公里，直流海底電纜約100公里，累計長度超過3500公里。此外，公司為中海油供應海洋臍帶纜，是國內唯一的供應商。目前，公司在手訂單量持續增加，產能利用率100%。預期今年該板塊營收占公司總營收40%，2020年有望達到50%。 ※ 新建基地支撐海纜發展 公司高端海洋能源裝備電纜系統項目已開工建設，我們預期將于2021年6月建成投產。新廠資本開支總投資15億元，固定資產投資12億元。項目需新增主要工藝設備及測試儀器設備249臺（套），新增建筑物面積 149,792平方米，規劃年產能為海洋新能源裝備電纜630km、海洋電力裝備電纜250km、海洋油氣裝備用電纜、智能交通裝備電纜92450km，預期將為公司貢獻營收45億元/年。 ※ 海洋工程支持海纜業務 公司提供海纜敷設及搶修服務。2018年，公司積極打造集高端海洋纜產品設計研發、生產制造、安裝敷設及運維服務于一體的產業體系，配備敷纜船東方海工1號和東方海工2號。敷纜船搭載dp-2平衡定位系統，穩定性較好。盈利能力方面，2018年海洋工程板塊毛利率約為50.81%。 公司將業務板塊有序整合，重點向海上推進，海纜產量提升及海洋臍帶纜的交付有效鞏固了公司行業龍頭地位。預測公司 2019-2021 年營業收入分別為 34.83、47.04、59.05 億元，同比增長 15.16%、35.06%和 25.53%；歸母凈利潤為 4.14、6.29、8.47億元，同比增長 141.68%、51.91%和 34.61%；對應eps分別為0.63、0.96、1.3元，對應pe分別為17.21、11.33、8.41倍，我們給予“增持”評級。考慮到公司在海纜制造行業的龍頭地位及未來業務的高增長性，給予目標價14.4元，對應2020年pe倍數為15倍。 風險提示：新建產能進度不及預期、原材料價格波動、政策性風險、產品產量不及預期、未來宏觀經濟環境下行風險、運營管理風險、市場競爭風險、因海上風電政策變化導致產業投資放緩的風險； 證券研究報告《電新：：海纜撐起營收半壁江山，海洋工程再樹一幟》 對外發布時間：2019年12月30日 報告發布機構股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格） 王紀斌 sac執業證書編號：s1110519010001 馬妍 sac執業證書編號：s1110519100002 免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。